نظریه جدید سبد دارایی و تحلیل سرمایه گذاری
جلد اول - نسخه PDF

این کتاب همان طور که از عنوانش پیدا است، در مورد خصوصیات اوراق بهادار منفرد و تحلیل آن به علاوة نظریه و کاربرد ترکیب بهینه اوراق بهادار در یک سبد دارایی می‌باشد. بخش اول کتاب بنیادی لازم را برای تحلیل‌های بعدی ارائه می‌کند. بخش دوم که طولانی‌ترین بخش کتاب است، در خصوص نظریه جدید سبد دارایی است. بخش دوم را با بررسی تفصیلی نظریه جدید سبد دارایی شروع می‌کنیم و نشان می‌دهیم که خصوصیات سبدهای دارایی به طور معناداری متفاوت از خصوصیات اوراق بهادار منفردی است که آن سبد را تشکیل می‌دهد. در حقیقت، تحلیل سبد دارایی دستورالعملی برای یکی از چند ناهار مجانی در اقتصاد است. تا پایان فصل ۶، شما مبانی نظریه سبد دارایی را از رابطه خصوصیات سبد دارایی با خصوصیات اوراق بهادار تا روش‌های تعیین مجموعه سبدهای دارایی که برای سرمایه‌گذار مطلوب است، خواهید آموخت. اگر چه نظریه‌ای که در شروع کتاب ارائه می‌شود، نسبتاً جدید است. اما برای پیشرفت در اجرا و استفاده از آن، زمان مدیدی صرف شده است. این پیشرفت‌ها مستلزم ساده‌سازی تعداد و نوع داده‌های ورودی برای مسئله‌ی سبد دارایی (فصل ۷ و ۸)، به‌علاوه‌ی ساده‌سازی روش‌های محاسباتی برای یافتن مجموعه‌ سبد‌های دارایی مطلوب (فصل ۹) بوده است. مزیت عمده‌ی ساده‌سازی نوع دوم این است که فرایند انتخاب سبد دارایی و انتخاب سبدهای نهایی از ساختار منطقی اقتصادی روشنی برخوردار است که هم تحلیل‌گران اوراق بهادار و هم اقتصاد‌دانان با آن در ارتباط هستند. فصل ۱۰ داده‌های ورودی مهم را برای بازدهی مورد انتظار سبد دارایی مورد بحث قرار می‌دهد. توجه دارید که تا اینجا ما مجموعه‌ای از سبدهای دارایی را بحث کرده‌ایم. این موضوع شامل مجموعه سبدهای دارایی است که مطلوب هر سرمایه‌گذار می‌باشد. در فصل ۱۱، بررسی خواهیم کرد که یک سرمایه‌گذار منفرد بایستی یک سبد بهینه را از بین مجموعه‌ای از سبدهایی که پیش روی هر سرمایه‌گذار قرار دارد، انتخاب نماید. بخش ۲ را با مبحثی در خصوص منافع بالقوه‌ای که از تنوع بخشی سبدها در سطح بین‌المللی حاصل می‌شود به پایان می‌بریم. بخش ۳ مبحثی را در خصوص تعادل بازارهای سرمایه ارائه می‌کند. این بحث معمولاً تحت عنوان مدل قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای یا نظریه قیمت‌گذاری آربیتراژ می‌باشد و نشان می-دهد که چگونه نظریه سبد دارایی می‌تواند برای رسیدن به بازدهی‌ها قیمت‌های تعادلی برای اوراق بهادار منفرد، مورد استفاده قرار گیرد. این حوزه از بحث دچار تغییرات سریعی می‌باشد. اما همان طور که خواهید دید، آزمون‌های تجربی بیانگر آن است که این نظریه به صورت فعلی آن، بینش زیادی در خصوص کارکرد بازار اوراق بهادار و قیمت‌گذاری اوراق بهادار منفرد ارائه می‌کند. همچنین راههایی را پیشنهاد می‌کند که نظریه تعادل می‌تواند برای مدیریت بهتر سبدهای دارایی مورد استفاده قرار گیرد. بخش ۴ خصوصیات و ارزشیابی اوراق بهادار منفرد را مورد بحث قرار می‌دهد. در این بخش، کارایی بازارهای اوراق بهادار، ارزشیابی سهام عادی، خصوصیات عواید و نقش آنها در فرایند ارزشیابی، ارزشیابی اوراق قرضه، ماهیت ارزشیابی اختیارات، و ارزشیابی و استفاده از آتی‌ها را بحث خواهیم کرد. علاوه بر این، فضای جدید مالی رفتاری و دستاوردهای آن را برای بررسی رفتار سرمایه‌گذار و قیمت دارایی‌ها بحث می‌کنیم. بخش ۵ بحثی را در مورد ارزشیابی تحلیل سرمایه‌گذاری و فرایند مدیریت سبد دارایی مطرح می‌کند. در نگارش این بخش، تکنیک‌های ارزشیابی هر مرحله از این فرایند، از پیش‌بینی عواید توسط تحلیل‌گران مالی تا عملکرد سبدهای دارایی، مورد تأکید بوده است. این کتاب که در ابتدا در خصوص تحلیل سرمایه‌گذاری و مدیریت سبد دارایی بحث نموده است لازم است در پایان نیز بحثی در خصوص اینکه آیا این کارکردها به خوبی اجرا می‌شوند. این کتاب به عنوان یک کتاب درسی هم برای دوره نظریه سبد دارایی و هم برای تحلیل سبد دارایی تنظیم شده است. ما این کتاب را برای اهداف مذکور طی چند سال در دانشگاه نیویورک استفاده کرده‌ایم. برای دوره تحلیل سبد دارایی، فصول ۴ تا ۱۶ به‌علاوه‌ی فصول ۲۵ و ۲۷ را در نظر گرفته‌ایم. این مباحث، نظریه سبد دارایی جدید و مدلهای تعادل عمومی (مدل‌های قیمت‌گذاری دارایی سرمایه-ای و مدل‌های قیمت‌گذاری آربیتراژ) را به دانشجویان معرفی می‌کند. ما معتقدیم که این کتاب کمکی به تحلیل‌گران تجربی اوراق بهادار و مدیران سبد دارایی است. نکته درخور توجه آن است که ایده‌های نظریه جدید سبد دارایی به سرعت به کاربرد سرمایه-گذاری راه می‌یابد. مدیری که تمایل به جمع‌بندی جدید سبد دارایی و تحلیل سرمایه‌گذاری دارد، فصول ۴، ۵، ۷، ۹، ۱۲، ۱۵، ۱۶ و ۱۷ برای او کفایت می‌کند. متخصصانی که علاقمند به موضوعات تجربی هستند، سایر فصول می‌توانند آنها را به جدیدترین ابزار موجود، تجهیز نماید. بیش از ۲۵ سال از شروع اولین ویرایش این کتاب گذشته است. پیشرفت‌ها در چند زمینه حاصل شده است ولی هنوز تغییرات جدیدی رخ می‌دهد که پرسش‌ها گذشته را دوباره مطرح کرده است. پذیرش تکنیک‌های کمی در همه جا با سرعت سرسام‌آوری رشد کرده است. استفاده از تکنیک‌های جدید سبد دارایی برای سهام و اوراق قرضه، مدل‌های تنزیلی سود سهام، مفاهیم سبدهای غیرفعال، ورود دارایی‌های بین‌المللی در سبد دارایی و استفاده از آتی‌ها و اختیارات به عنوان تکنیک‌های کنترل ریسک به شدت گسترش یافته است. هنوز دنیای سرمایه‌گذاری به طور مداوم در حال تغییر است. خیلی زودتر از آنکه ما به این باور برسیم که مدل قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای (CAPM) واقعیت را خوب توصیف می‌کند، مدل قیمت‌گذاری آربیتراژ (APT) به وجود آمد. خیلی زودتر از آنکه ما خودمان را متقاعد کنیم که بازارها کارآ هستند، ناهنجاریهای بازار به موضوعی داغ تبدیل گشت. خیلی زودتر از آنکه بگوییم که تحلیل اوراق بهادار، هزینه‌بر نیست، تصدیق کردیم که در دنیایی با افشاء قیمت‌ها، هزینه تجزیه و تحلیل وجود دارد. خیلی زودتر از آنکه زمان‌بندی بازار بی‌اعتبار شود، مجدداً تحت نام تخصیص دارایی تاکتیکی ظهور کرد. آیا این حوزة مطالعاتی تکامل خود را ادامه خواهد داد و آیا فردا، حقایق امروز کم رنگ‌تر می-شوند. شاید، ما به آموختن ادامه خواهیم داد. ما اکنون چیزهای بیشتری در خصوص بازارهای سرمایه در مقایسه با ۲۰ سال پیش می‌دانیم. هنوز مطالب زیادی برای آموختن وجود دارد. این همان چیزی است که تردید در مورد چاپ هشتم این کتاب را از بین می‌برد، به مثابه همان دلیلی که استراتژی‌ها و اوراق بهاداری وجود دارند که بازده مورد انتظار آنها بالاتر از نرخ بدون ریسک است.